學(xué)習(xí)與借鑒 第二期

高盛涉嫌欺詐敲響監(jiān)管警鐘

袁宏生

        美國(guó)高盛集團(tuán)有著140 多年歷史，作為全球頂級(jí)投行，在世界資本市場(chǎng)享有赫赫聲名，但卻在最近陷入了欺詐丑聞。這使得全球股市又遭受重創(chuàng)，剛從金融危機(jī)中緩口氣的世界資本市場(chǎng)似 乎轉(zhuǎn)眼間又從暖春回到了寒冬。透過這場(chǎng)百年不遇的“金融海嘯”以及高盛涉嫌欺詐案，我們應(yīng)當(dāng)從中吸取經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，研究改進(jìn)和加強(qiáng)國(guó)內(nèi)的資本市場(chǎng)監(jiān)管。
        一、建立健全資本市場(chǎng)誠(chéng)信體系，促進(jìn)資本市場(chǎng)穩(wěn)定健康發(fā)展。
        誠(chéng)信是資本市場(chǎng)的本質(zhì)要求，它支撐和維系了資本市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。西方發(fā)達(dá)國(guó)家在證券市場(chǎng)的發(fā)展過程中已經(jīng)逐步建立和完善了證券市場(chǎng)誠(chéng)信法律制度， 但近年來(lái)安然、安達(dá)信、世界通信等公司的欺詐事件卻打擊了美國(guó)投資者的信心，今天連號(hào)稱“客戶利益第一”的高盛金融帝國(guó)也為利所惑，有意隱瞞產(chǎn)品信息，導(dǎo) 致投資者因此蒙受的損失可能超過10 億美元，用美國(guó)國(guó)會(huì)報(bào)告的話說(shuō)，“徹底打擊了投資者對(duì)資本市場(chǎng)的信心”，導(dǎo)致股票市場(chǎng)大幅下挫。
        成熟市場(chǎng)尚且如此，作為“新興加轉(zhuǎn)軌”的我國(guó)資本市場(chǎng)在從無(wú)到有、從小到大的迅速發(fā)展過程中由于證券市場(chǎng)誠(chéng)信法律制度尚處于探索和建立過程中，也不可避免 地發(fā)生了一系列“誠(chéng)信危機(jī)”：從早期的主板公司鄭百文、億安科技、藍(lán)田股份、銀廣夏，到近期的中小板公司江蘇三友長(zhǎng)期隱瞞實(shí)際控制人變更以及創(chuàng)業(yè)板公司愛 爾眼科、華測(cè)檢測(cè)偷改招股意向書等，其數(shù)量之多，造假額度之大，信息虛假與欺詐等行為之嚴(yán)重，無(wú)不讓投資者觸目驚心、失望之極，嚴(yán)重打擊了證券市場(chǎng)的信用 基礎(chǔ)，威脅到資本市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展。大量違法違規(guī)行為得不到及時(shí)查處，導(dǎo)致了上市公司不誠(chéng)信行為的機(jī)會(huì)主義。因此，重塑誠(chéng)信形象，建立健全市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下的 資本市場(chǎng)誠(chéng)信體系，有利于加大對(duì)違法失信行為的懲戒力度，保護(hù)投資者的合法權(quán)益，有利于強(qiáng)化市場(chǎng)主體的權(quán)利義務(wù)觀念，規(guī)范市場(chǎng)行為，夯實(shí)市場(chǎng)信用基礎(chǔ)。
        誠(chéng)信制度建設(shè)是一項(xiàng)涉及到各方面、各利益主體的復(fù)雜的系統(tǒng)工程，要在目前誠(chéng)信檔案的基礎(chǔ)上，按照內(nèi)容更豐富、功能更強(qiáng)大的要求，建立資本市場(chǎng)從業(yè)人員和相 關(guān)人員的誠(chéng)信檔案并輔之相應(yīng)的公示，重點(diǎn)要做到：一要確保及時(shí)、源源不斷地補(bǔ)充和更新信息；二要在日常監(jiān)管、稽查處罰等監(jiān)管工作中充分發(fā)揮好誠(chéng)信檔案的約 束作用，切實(shí)增強(qiáng)監(jiān)管工作的有效性。只有加大對(duì)失信者的懲罰力度，使失信的成本高于失信所帶來(lái)的收益，才能增強(qiáng)市場(chǎng)各方重視和維護(hù)誠(chéng)信的自覺性。
        二、加強(qiáng)和改進(jìn)證券市場(chǎng)監(jiān)管，防控風(fēng)險(xiǎn)確保市場(chǎng)安全運(yùn)行。
        從上世紀(jì)80年代開始，美國(guó)總統(tǒng)里根信奉自由市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，極力推動(dòng)放松金融管制，認(rèn)為市場(chǎng)本身會(huì)糾正失衡問題。1999年，美國(guó)政府正式頒布《格雷姆-里奇 -比雷利法案》，從而徹底結(jié)束了銀行、證券、保險(xiǎn)分業(yè)經(jīng)營(yíng)與分業(yè)監(jiān)管的局面，使得跨行業(yè)金融業(yè)務(wù)活動(dòng)與混業(yè)金融機(jī)構(gòu)得以實(shí)現(xiàn)。美國(guó)證交會(huì)在近十幾年中對(duì)投 資銀行的監(jiān)管非常松懈，甚至可以說(shuō)是放任自流。美國(guó)聯(lián)邦證券交易委員會(huì)主席考克斯最近也承認(rèn)，2004 年他推動(dòng)的投資銀行的“自我監(jiān)管”計(jì)劃是一個(gè)嚴(yán)重錯(cuò)誤。奧巴馬在金融危機(jī)中上臺(tái)，對(duì)華爾街監(jiān)管的力度越來(lái)越強(qiáng)。他新近表示，正在推進(jìn)的金融監(jiān)管改革計(jì)劃將 終結(jié)對(duì)金融機(jī)構(gòu)的救助，轉(zhuǎn)而向華爾街問責(zé)，以保護(hù)消費(fèi)者和納稅人的利益，避免各種不負(fù)責(zé)任的行為再次引發(fā)危機(jī)、危害經(jīng)濟(jì)。

        以上分析表明，美國(guó)監(jiān)管部門放松監(jiān)管、任憑市場(chǎng)盲目發(fā)展是產(chǎn)生美國(guó)金融危機(jī)的一個(gè)重要原因。這迫使我們反思從以下方面入手，改善監(jiān)管手段、提高監(jiān)管有效性：

        一是要前瞻性地制定資本發(fā)展規(guī)劃，建立起適合我國(guó)實(shí)際的金融風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管制度，系統(tǒng)全面地考慮問題，不能“頭痛醫(yī)頭，腳痛醫(yī)腳”，建立符合我國(guó)國(guó)情的早期風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)和處置機(jī)制。

        二是要完善我國(guó)金融監(jiān)管體系，加強(qiáng)當(dāng)前各金融監(jiān)管部門的協(xié)調(diào)配合，建立有效的政策協(xié)調(diào)和信息共享機(jī)制，這樣才能防止監(jiān)管真空或重復(fù)監(jiān)管，達(dá)到綜合防范風(fēng)險(xiǎn)的目的。對(duì)從事混業(yè)經(jīng)營(yíng)的金融集團(tuán)，要實(shí)施聯(lián)合監(jiān)管。

        三是要強(qiáng)化信息披露的真實(shí)性、完備性和及時(shí)性。信息披露就是要保證投資人能夠有知情權(quán)。雷曼公司在宣布破產(chǎn)前一直在掩蓋問題，使美國(guó)政府都沒有料到華爾街 問題的嚴(yán)重性，最后隨著雷曼破產(chǎn)而導(dǎo)致整個(gè)華爾街一片狼藉。由此可見，只有信息披露做好了，才能及時(shí)發(fā)現(xiàn)問題，及時(shí)處置。

        三、金融創(chuàng)新發(fā)展變化日新月異，證券監(jiān)管必須強(qiáng)化與時(shí)俱進(jìn)。

        華爾街“金融海嘯”警示我們，美國(guó)次貸危機(jī)的一個(gè)重要原因是金融監(jiān)管沒有跟上金融創(chuàng)新步伐所導(dǎo)致的監(jiān)管缺失，連格林斯潘在美國(guó)國(guó)會(huì)的聽證會(huì)上，也懊悔地承認(rèn)自己當(dāng)年過于肯定金融機(jī)構(gòu)能夠通過自我監(jiān)管保護(hù)股東利益，在復(fù)雜衍生品市場(chǎng)上未能及時(shí)采取監(jiān)管措施，應(yīng)擔(dān)負(fù)部分責(zé)任。

        金融創(chuàng)新是一把雙刃劍，在推動(dòng)金融創(chuàng)新的同時(shí)，要加強(qiáng)有效監(jiān)管，否則就會(huì)使風(fēng)險(xiǎn)暴露無(wú)遺。我們需要根據(jù)自己的國(guó)情，在金融創(chuàng)新時(shí)要把握住其力度、速度和節(jié) 奏，在發(fā)明、運(yùn)用新的金融衍生產(chǎn)品的同時(shí)，金融監(jiān)管應(yīng)立即跟上，使我國(guó)的資本市場(chǎng)循序漸進(jìn)、穩(wěn)定健康發(fā)展。