安徽作為中部地區(qū)的重要省份，2018年全省經(jīng)濟(jì)發(fā)展既有機(jī)遇也面臨挑戰(zhàn)。安徽上市公司作為地方經(jīng)濟(jì)的重要支柱，著力規(guī)范資本運(yùn)作、強(qiáng)化公司治理水平，持續(xù)推動轉(zhuǎn)型升級，實現(xiàn)產(chǎn)能革新，不斷提升安徽資本市場金融風(fēng)險防范化解能力。 2018年安徽上市公司的年報信息披露較為集中體現(xiàn)了過去一年安徽資本市場發(fā)展動態(tài)，也揭示出在未來發(fā)展道路上的風(fēng)險，值得我們提前應(yīng)對。

       一、總體情況概述

      （一）上市公司數(shù)量及行政區(qū)域分布

截至2018年12月31日,安徽上市公司共有103家，多集聚于省內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展較為成熟的地區(qū)。省會城市合肥以45家的體量位居首位，蕪湖排名第二；同時，亳州、池州、阜陽均僅有1家上市公司，省內(nèi)上市公司分布的區(qū)域差異顯著。

      （二）上市公司行業(yè)分布特征及安徽產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)分布

      根據(jù)Wind一級行業(yè)劃分，2018年安徽上市公司中工業(yè)行業(yè)上市公司數(shù)量增至29家，約占安徽上市公司總數(shù)的28%。總體來看，2018年安徽上市公司中屬于第一產(chǎn)業(yè)及第二產(chǎn)業(yè)的占比仍高于第三產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)有進(jìn)一步提升的空間。

      （三）上市公司的所有制分布及產(chǎn)權(quán)特征

      2018年安徽上市公司中有民營企業(yè)53家，占比約51%（2017年為53%），國有企業(yè)為44家，占比約43%（2017年為41%），其余為集體、外資和公眾等性質(zhì)企業(yè)。

       二、財務(wù)特征分析

      （一）資產(chǎn)規(guī)模

      1、 總資產(chǎn)規(guī)模及增速分析

      2018年，安徽上市公司累計總資產(chǎn)規(guī)模為12,649.57億元（見圖2-1），全省累計總資產(chǎn)占全國總資產(chǎn)比重達(dá)到0.52%（見圖2-2）。上市公司總資產(chǎn)規(guī)模增加的主要原因之一是淮北礦業(yè)（600985.SH）重組上市導(dǎo)致上市公司由原24.19億元的總資產(chǎn)規(guī)模躍至589.57億元。

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圖2-1 2014-2018年安徽上市公司總資產(chǎn)情況

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圖2-2 2014-2018年安徽上市公司累計總資產(chǎn)全國占比變化

       從趨勢來看，安徽上市公司近5年的累計總資產(chǎn)及平均總資產(chǎn)規(guī)模逐年增加，總資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)突破萬億元，平均總資產(chǎn)持續(xù)突破百億元。截至2018年底，安徽共有31家A股上市公司的總資產(chǎn)規(guī)模超過100億元，海螺水泥（600585.SH）總資產(chǎn)規(guī)模近1500億元列居首位。7家上市公司總資產(chǎn)規(guī)模同比增幅超50%，淮北礦業(yè)（600985.SH）由于重組上市事項總資產(chǎn)規(guī)模同比增幅高達(dá)2,337.34%。

       2、 總資產(chǎn)分布情況

      從行業(yè)劃分來看，安徽金融行業(yè)上市公司的平均總資產(chǎn)高達(dá)426.99億元，遠(yuǎn)超日常消費(fèi)、醫(yī)療保健等行業(yè)（見圖2-3）。行業(yè)內(nèi)累計總資產(chǎn)規(guī)模最大的為材料行業(yè)（4062.98億元），其次是工業(yè)行業(yè)（2520.47億元），排名第三是可選消費(fèi)行業(yè)（2127.32億元），總資產(chǎn)規(guī)模最小的是醫(yī)療保健行業(yè)，僅有82.52億元。

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圖2-3 2018年安徽各行業(yè)A股上市公司平均總資產(chǎn)情況

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圖2-4 2018年安徽上市公司累計總資產(chǎn)行業(yè)分布

       從產(chǎn)權(quán)特征來看，安徽上市公司中國有企業(yè)占據(jù)安徽經(jīng)濟(jì)的主導(dǎo)地位，其累計總資產(chǎn)規(guī)模達(dá)全省總資產(chǎn)的71.29%（見圖2-5），遠(yuǎn)超在上市公司數(shù)目上更占據(jù)優(yōu)勢的民營企業(yè)（其占比僅為26.32%）。總資產(chǎn)規(guī)模較大的前20家上市公司中14家為國有企業(yè)，僅有6家民營企業(yè)。

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圖2-5 2018年安徽上市公司累計總資產(chǎn)所有制分布

       3、 凈資產(chǎn)規(guī)模及增速分析

       2018年，安徽上市公司累計凈資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到了5,904.27億元（見圖2-6），占全國比重為1.48%（見圖2-7），比去年同期增長14.5%，。其中， 14家上市公司的凈資產(chǎn)規(guī)模超過100億元，海螺水泥（600585.SH）以1,164.18億元排名第一，是安徽凈資產(chǎn)規(guī)模首家超過千億元的上市公司，遠(yuǎn)超省內(nèi)其他上市公司。

       從凈資產(chǎn)增長情況來看，本年度共有84家上市公司的凈資產(chǎn)規(guī)模較上期有所增長，其中增幅超過50%的有7家，超過100%的有4家?；幢钡V業(yè)（600985.SH）由于在本年度重組上市，凈資產(chǎn)規(guī)模同比增長1,000.28%，為報告期內(nèi)省內(nèi)所有上市公司中增幅第一位。

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圖2-6 2014-2018年安徽上市公司凈資產(chǎn)變化趨勢

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圖2-7 2014-2018年安徽上市公司累計凈資產(chǎn)占全國比例

       4、 凈資產(chǎn)分布情況

       2018年安徽上市公司的凈資產(chǎn)指標(biāo)在不同行業(yè)中的分布差異仍較大。公用事業(yè)行業(yè)上市公司的平均凈資產(chǎn)為143.95億元，居所有行業(yè)首位；日常消費(fèi)、工業(yè)、醫(yī)療保健等行業(yè)上市公司的平均凈資產(chǎn)處于相對落后位置（見圖2-8）。由于各行業(yè)上市公司數(shù)量差距較大，行業(yè)平均凈資產(chǎn)排名第3的材料業(yè)在累計凈資產(chǎn)規(guī)模方面卻高于排名前2位的公用事業(yè)和金融行業(yè)（見圖2-9）。

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圖2-8 2018年安徽各行業(yè)A股上市公司平均凈資產(chǎn)情況

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圖2-9 2018年安徽上市公司累計凈資產(chǎn)行業(yè)分布

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圖2-10 2018年安徽上市公司累計凈資產(chǎn)所有制分布

      按照所有制特征對上市公司進(jìn)行分類、統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，盡管安徽上市公司中民營企業(yè)在數(shù)量上相對占優(yōu)，但省內(nèi)國有企業(yè)累計凈資產(chǎn)規(guī)模達(dá)全省凈資產(chǎn)的69.13%，高于民營企業(yè)。

       5、 安徽與可比省份間總資產(chǎn)與凈資產(chǎn)對比分析

      截止2018年底，安徽上市公司累計總資產(chǎn)為12,649.57億元，與之相比，同期廣東省上市公司累計總資產(chǎn)達(dá)285,847.38億元；山東省為25,125.79億元；江蘇省為76,240.59億元；浙江省為53,650.98億元，安徽上市公司的總規(guī)模相對較小。

       安徽排名靠后的原因一在于省內(nèi)A股上市公司的數(shù)量較少，二在于省內(nèi)已上市公司的資產(chǎn)規(guī)模相對較小。由于安徽內(nèi)上市公司多分布于工業(yè)、材料行業(yè)及可選消費(fèi)等行業(yè)，且多為民營企業(yè)，省內(nèi)缺乏金融頭部機(jī)構(gòu)，加上尚未出現(xiàn)規(guī)模較大的重工業(yè)企業(yè)，相對其他省份來看總體資產(chǎn)規(guī)模略顯單薄。2018年安徽上市公司平均總資產(chǎn)規(guī)模122.81億元，略低于浙江省均值124.48億元，遠(yuǎn)低于廣東省487.79億元的規(guī)模。

 

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圖2-11 2018年五省A股上市公司總資產(chǎn)對比

       從上市公司凈資產(chǎn)總額角度來看，2018年安徽上市公司凈資產(chǎn)總額為5,904.27億元，低于廣東、山東、江蘇、浙江四省。安徽上市公司的平均凈資產(chǎn)規(guī)模高于山東、浙江省，且反超江蘇省，僅低于廣東省。

 

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圖2-12 2018年五省A股上市公司凈資產(chǎn)對比

      （二）安徽上市公司盈利能力分析

       2018年安徽上市公司累計共實現(xiàn)營業(yè)收入總額為8,810.64億元，同比增長21.11%；利潤總額867.16億元，同比增長32.73%；凈利潤680.07億元，同比增長30.85%。

      1、 營業(yè)收入指標(biāo)分析

      2018年安徽上市公司的營業(yè)收入總額為8,810.64億元（見圖2-12），較2017年增長21.11%，占全國上市公司營業(yè)收入比重為1.94%，比2017年同期增長了0.14個百分點，為近五年最大漲幅，增速再創(chuàng)新高。

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圖2-13  安徽上市公司累計營業(yè)收入變化（2014年—2018年）

       2018年安徽上市公司累計營業(yè)總收入與廣東、山東、江蘇及浙江相比，僅為廣東省2018年累計營業(yè)總收入（62,751.75億元）的14.04%；報告期省內(nèi)A股上市公司的平均營業(yè)總收入為85.54億元，高于江蘇省及浙江省，低于廣東省及山東省的平均營業(yè)收入水平（見圖2-13）。

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圖2-14 2018年安徽等五省上市公司累計及平均營業(yè)總收入

       從行業(yè)分布來看，2018年安徽內(nèi)營業(yè)收入排名前三的行業(yè)分別是材料、可選消費(fèi)和工業(yè)行業(yè)，相關(guān)上市公司分別實現(xiàn)銷售收入4,076.90億元、1,677.21億元和1,436.65億元，省內(nèi)A股上市公司的收入主要集中在第二產(chǎn)業(yè)，金融、地產(chǎn)、醫(yī)療保健、公用事業(yè)等行業(yè)與前述行業(yè)的營收水平差距較大。

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圖2-15  2018年安徽上市公司各行業(yè)營業(yè)總收入占比

      報告期內(nèi)安徽營業(yè)收入排名前20的上市公司共計實現(xiàn)營業(yè)收入6,368.39億元，占安徽上市公司營業(yè)收入總額的72.28%。前三名分別為：海螺水泥（600585.SH）、銅陵有色（000630.SZ）和馬鋼股份（600808.SH），其中海螺水泥排名上升至首位，三家上市公司均屬于材料行業(yè)，營業(yè)收入分別為1,284.03億元、845.89億元和819.52億元。

       2、 凈利潤指標(biāo)分析

       2018年安徽上市公司實現(xiàn)凈利潤總額為680.07億元，較2017年增長160.32億元，增幅達(dá)到30.85%。報告期內(nèi)安徽上市公司實現(xiàn)累計凈利潤占全國上市公司累計凈利潤的比值為1.83%，刷新了近五年來占比記錄（見圖2-15）。

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圖2-16安徽上市公司累計凈利潤變化（2014年—2018年）

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圖2-17 安徽上市公司累計凈利潤全國占比變化（2014年—2018年）

       2018年安徽上市公司累計凈利潤為680.07億元，總量上雖仍低于其他四個省份，但高增速的發(fā)展使得與其他省份間差距逐漸縮小。報告期省內(nèi)A股上市公司中實現(xiàn)累計凈利潤最高的企業(yè)為海螺水泥（600585.SH），達(dá)306.36億元，發(fā)展成果顯著。從平均凈利潤水平來看，2018年安徽上市公司平均凈利潤為6.60億元，高于山東省、江蘇省和浙江省。

       按照上市公司所屬行業(yè)進(jìn)行統(tǒng)計分析，2018年安徽上市公司的累計凈利潤主要來自材料行業(yè)，共計實現(xiàn)了442.23億元，占全年凈利潤總和的65.03%。因重組事項影響，2018年能源行業(yè)凈利潤漲幅為136.34%。與之相比，工業(yè)、信息技術(shù)、金融、可選消費(fèi)和房地產(chǎn)五大行業(yè)在2018年的凈利潤指標(biāo)均為負(fù)增長。

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圖2-18 2018年安徽上市公司各行業(yè)凈利潤總和（單位：億元）

       3、 凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)分析

      報告期內(nèi)安徽上市公司的凈資產(chǎn)收益率平均值為5.54%，高于全國的均值3.18%。但是相較于2016年（9.69%）、2017年（8.90%）的平均凈資產(chǎn)收益率而言，安徽2018年的平均凈資產(chǎn)收益率下降幅度約為37.75%（見圖2-18）。與其他四個省份相比，2018年安徽上市公司的平均凈資產(chǎn)收益率水平超過了廣東省、江蘇省與浙江省，僅比山東省低0.75個百分點（見圖2-19）。

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圖2-19 安徽上市公司平均凈資產(chǎn)收益率變化（2014年—2018年）

       單從安徽內(nèi)上市公司情況來看，2018年安徽上市公司凈資產(chǎn)收益率高于5%的共計65家，占比約63.11%。其中中公教育（002607.SZ）的凈資產(chǎn)收益率最高，達(dá)47.39%；除*ST華信（002018.SZ）報告期內(nèi)凈資產(chǎn)為負(fù)外，*ST安凱（000868.SZ）和盛運(yùn)環(huán)保（300090.SZ）的凈資產(chǎn)收益率較低，分別為-120.86%和-155.62%。

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圖2-20 2018年安徽上市公司凈資產(chǎn)收益率分布

       按照行業(yè)類別統(tǒng)計平均凈資產(chǎn)收益率（見圖2-20），2018年安徽能源行業(yè)的上市公司的凈資產(chǎn)收益率最高，為17.16%，醫(yī)療保健和日常消費(fèi)的平均凈資產(chǎn)收益率分別下降至12.69%和12.66%；報告期內(nèi)工業(yè)和可選消費(fèi)行業(yè)凈資產(chǎn)收益率較低，分別為2.88%和1.35%，其中可選消費(fèi)行業(yè)的下降主要是由于*ST安凱（000868.SZ）的凈利潤大幅下滑，如不納入上述影響因素，2018年安徽可選消費(fèi)行業(yè)平均凈資產(chǎn)收益率比去年同期略有增加，約為7.47%。

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圖2-21 2018年安徽上市公司各行業(yè)凈資產(chǎn)收益率

       （三）安徽上市公司財務(wù)杠桿運(yùn)用分析

       1、 資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)分析

       2018年度安徽上市公司平均資產(chǎn)負(fù)債率（平均負(fù)債/平均資產(chǎn)）為45.80%（見圖2-21），高于其他省份同期數(shù)據(jù)。近五年來，2014年至2017年間，安徽上市公司的平均資產(chǎn)負(fù)債率呈逐年下降的趨勢（見圖2-22），2018年則顯著上升，回歸至2014年的資產(chǎn)負(fù)債率水平（見圖2-23）。

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圖2-22 2018年不同省份上市公司資產(chǎn)負(fù)債率

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圖2-23 安徽上市公司資產(chǎn)負(fù)債率歷年情況

       2、 負(fù)債結(jié)構(gòu)

       2018年安徽上市公司“流動負(fù)債/負(fù)債合計”指標(biāo)為84.59%（見圖2-23）。2018年度安徽上市公司的短期借款在流動負(fù)債中占比最大，約為36.61%；其次為應(yīng)付賬款和應(yīng)付票據(jù)，分別為26.72%、12.34%。與之相比，浙江省、山東省與安徽情況相似，流動負(fù)債中均是短期借款占比最大；而在廣東與江蘇省中者占比最大的是其他流動負(fù)債（分別為57.48%和39.26%），但短期借款仍是第二大占比的科目（分別為20.39%和27.19%）。

      2014年至2018年，安徽上市公司的流動負(fù)債總額呈逐年上升的趨勢（見圖2-24），流動負(fù)債金額從2014年的24.66億元，增加至2018年達(dá)到46.83億元；從構(gòu)成上看，近年來短期借款的占比始終保持最高；應(yīng)付票據(jù)占比逐年下降，其他流動負(fù)債比重則逐年提升。

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圖2-24 2018年不同省份上市公司負(fù)債結(jié)構(gòu)情況

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圖2-25 安徽上市公司流動負(fù)債金額歷年情況

 

       三、發(fā)展安徽資本市場的可行性建議

      （一）創(chuàng)新發(fā)展推動產(chǎn)業(yè)升級

      近年來安徽一直將創(chuàng)新作為推動經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要助力，上市公司在創(chuàng)新能力發(fā)展方面的投入也逐年增加。2018年，安徽有超過80家上市公司的研發(fā)費(fèi)用投入同比增長，其中迎駕貢酒（603198.SH）、楚江新材（002171.SZ）等均對所設(shè)研發(fā)項目增加了較大投入，增幅超過1000%；科大訊飛（002230.SZ）、三七互娛（002555.SZ）及皖通科技（002331.SZ）的員工人數(shù)中研發(fā)人員占比超過了50%，上市公司的研發(fā)、創(chuàng)新能力有了顯著提升，但仍有11家上市公司在研發(fā)費(fèi)用的投入上同比下降。同時，2018年安徽內(nèi)上市公司研發(fā)費(fèi)用同比增幅較大的前五名上市公司基本為民營企業(yè)。

       提升安徽內(nèi)上市公司的創(chuàng)新意識與投入力度仍需堅持從政策引導(dǎo)層面予以引導(dǎo)，對于上市公司能夠切實拉動科技競爭力、強(qiáng)化科技創(chuàng)新的，安徽已提出多項獎勵舉措用以調(diào)動企業(yè)積極性，“聚焦信息、能源、健康、環(huán)境等重點領(lǐng)域，打造服務(wù)全域的戰(zhàn)略科技力量，集中突破一批核心技術(shù)、關(guān)鍵技術(shù)，以高能級平臺支撐高質(zhì)量創(chuàng)新”的定位基礎(chǔ)加上科創(chuàng)板的機(jī)遇，科技創(chuàng)新加持能夠助力安徽的經(jīng)濟(jì)發(fā)展更具活力。

      （二）人才戰(zhàn)略促進(jìn)區(qū)域均衡

       近年來隨著經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展，秉承著科技創(chuàng)新促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的理念，人才尤其是高新技術(shù)人才的引進(jìn)成為促進(jìn)安徽經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要舉措之一，“人才如何引進(jìn)、如何安置以及如何最大化發(fā)揮人才效用”仍是亟需關(guān)注的重點。

       根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2018年以科大訊飛（002230.SZ）為代表的17家上市公司的高新技術(shù)人才占比已超過企業(yè)員工數(shù)量的50%，主要來源于工業(yè)、信息技術(shù)及金融行業(yè)，上述公司中有13家位于合肥市，區(qū)域分布較為集中；從所有制性質(zhì)來看，排名靠前的企業(yè)中國有企業(yè)數(shù)量居多。如需破除地區(qū)發(fā)展壁壘、實現(xiàn)區(qū)域發(fā)展均衡，在制定人才戰(zhàn)略堅持“引進(jìn)來”的同時還需注重均衡分布，力爭實現(xiàn)“依靠技術(shù)人才實現(xiàn)優(yōu)質(zhì)發(fā)展，依靠發(fā)展成果吸引優(yōu)質(zhì)人才”的良性循環(huán)。

       （三）風(fēng)險防控搭建安全壁壘

       2018年安徽上市公司防范風(fēng)險的態(tài)勢進(jìn)一步鞏固，市場運(yùn)營狀態(tài)總體平穩(wěn)，對于各方關(guān)注的質(zhì)押風(fēng)險及融資風(fēng)險問題一定程度上得到了有效化解，但因受宏觀市場環(huán)境的影響，部分上市公司面臨了較大的風(fēng)險與挑戰(zhàn)，尤其是一些民營企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金流縮減、負(fù)債杠桿較高，導(dǎo)致企業(yè)的債務(wù)壓力突顯，國有資本的注入為緩解上述壓力提供了有效幫助。國資紓困之外，上市公司應(yīng)當(dāng)增強(qiáng)規(guī)范公司治理及強(qiáng)化風(fēng)險防控的意識，強(qiáng)化對上市公司董監(jiān)高及大股東合規(guī)意識的督導(dǎo)；對上市公司涉及并購重組事項的，應(yīng)關(guān)注其融資風(fēng)險及風(fēng)險預(yù)防機(jī)制，尤其須審慎識別“高估值、高商譽(yù)、高業(yè)績”，嚴(yán)防出現(xiàn)因業(yè)績承諾不達(dá)標(biāo)導(dǎo)致的大額商譽(yù)減值風(fēng)險，避免因不當(dāng)擴(kuò)張影響上市公司經(jīng)營管理的穩(wěn)健性及風(fēng)險防范的可控性。